Все записи

Все, что нужно знать о теории «Риск — доходность»

Взаимосвязь риска и доходности ­— фундаментальное понятие, которое должен освоить человек, который имеет дело с деньгами: получает зарплату, тратит, берет кредиты, дает в долг, открывает депозиты, открывает свой бизнес или покупает ценные бумаги. Давайте попробуем без глубокого научного погружения в тему и на простых примерах разобраться, почему это важно.

Чем выше риск, тем выше доходность

Получение любого дохода неразрывно связано с риском. Чем больше доходов вы хотите получать, тем больше рисков вам неминуемо придется брать на себя. Даже если вы офисный сотрудник, существует риск того, что ваша компания обанкротится и не сможет выплатить зарплату. Это работает и в обратную сторону — если вы совсем не любите рисковать и желаете быть в полной безопасности, вам придется рассчитывать на небольшие доходы. Это подтверждается и тем, что зарплаты выше у того, у кого больше ответственности, то есть больше риска. Это правило необходимо запомнить, как непреложное, а ниже мы разберем несколько ситуаций из жизни, объясняющих, как оно работает.

Что нужно знать о тех, кто просит в долг

Рассмотрим банковские депозиты. Для нас это просто способ сохранить и немного приумножить свои сбережения, но для банка привлечение депозитов — ни что иное, как получение денег в долг и обещание их вернуть с процентами.

Теперь давайте представим, что все банки предлагают 10% годовых по депозитам. И вдруг один из банков запускает акцию, по которой можно получить 14% годовых, если успеть в нем разместить свой депозит до конца месяца. Это отличная возможность, которую надо использовать? Минутку, давайте подумаем, а с чего вдруг этот банк готов платить вам больше других? Не загнанный ли зверь этот банк, которому во что бы то ни стало нужны деньги? Не говорит ли эта повышенная по сравнению с другими доходность о том, что здесь спрятан и более высокий риск? Скорее всего, да, именно об этом и говорит. И нужно два раза подумать, прежде чем участвовать в такой «привлекательной» акции. Ведь может оказаться, что и 14% недостаточно высокий доход для того, чтобы компенсировать этот риск.

Теперь другой пример, он же и ответ на вопрос, почему у нас такие высокие ставки по кредитам? Эффективная ставка на весь срок пользования деньгами по ипотеке или потребительским кредитам у нас может доходить до 50%. А говорят, что в Европе ставки всего 3-5%. Почему с нас так много дерут банки?

Давайте посмотрим на нас с вами с точки зрения того, насколько мы надежные заемщики по сравнению с гражданами развитых стран. Уровень безработицы в нашей стране — примерно 12% по неофициальным данным, тогда как в развитых странах он в 2 раза ниже. Средняя заработная плата в Казахстане составляет порядка 4 000 евро, а например, в Германии около 30 000 евро в год. Ну и возьмем показатель пособия по безработице, который в среднем в Германии может составлять 1000 евро в месяц. Чтобы в Казахстане получить такое же пособие по безработице, нужно в последние два года зарабатывать примерно 1,5 млн тенге в месяц. На это может претендовать лишь небольшая часть казахстанцев.

Итак, теперь представьте, что перед вами стоит среднестатистический житель Мюнхена и такой же житель Алматы или для более яркого сравнения давайте представим среднестатистического жителя Караганды и Ганновера. Оцените по 10 бальной шкале, какова вероятность того, что каждый из них сможет вам вернуть 10 000 евро через 5 лет, если они оба работают менеджерами в банках каждый в своей стране? Для казахстанца 10 000 евро — это его средняя зарплата за 2,5 года, а для жителя Германии — это его средняя зарплата за 4 месяца. Так и образуется «кредитное качество» заемщика и отсюда, среди прочих факторов, и такая разница в процентных ставках. Риски банков, кредитующих нас с вами слишком высоки. А еще добавьте сюда факторы, влияющие на макроэкономику государства — ВВП, стабильность нацвалюты, уровень инфляции. И это дает еще большее понимание того, как за большие риски приходится платить большей доходностью.

Теперь рассмотрим еще один популярный вид кредитования — бесплатные кредиты. То есть рассрочка под 0% без регистрации, смс и переплат. Почему банки выдают рассрочку (другими словами — кредиты) под 0%? У банков нет рисков? Чтобы понять этот механизм, нужно разобраться с тем, как работают рассрочки. Банк приходит к продавцу товара и говорит, что готов оплатить ему стоимость товара за покупателя, при условии, что продавец заплатит банку комиссию за эту сделку. Другими словами, продавец выставляет товар за 120 000 тенге, 20 000 тенге платит банку, а банк 100 000 тенге перечисляет продавцу, в надежде получить от покупателя выплату по рассрочке в размере 120,000 тенге через год. Упрощенный расчет показывает, что доходность банка составит 17%. То есть ставка по кредиту будет равна 17%.

«Но для покупателя же все равно рассрочка бесплатна» — скажете вы. Возможно, так должно было быть, но на практике это не так. Задумка рассрочки под 0% благородная — продавать больше товара с невысокой наценкой, зарабатывая на больших объемах продаж. Но часто бывает так, что продавцы компенсируют себе комиссию, уплаченную в банк высокими наценками. В Алматы уровень наценок можно протестировать, сравнив цены на новенький iPhone в ЦУМе с ценой на него в крупном сетевом магазине. Обнаруженная разница в цене и есть ваша плата банку за риск того, что вы не сможете погасить рассрочку.

Давайте подытожим: риск непогашения долга существует всегда. Чем выше этот риск, тем выше предъявляемый процент за использование кредита. Чем больше готов рисковать заемщик, тем хуже его положение и тем больше риски для того, кто дает деньги в долг. Обращайте внимание на ставки доходности, которые вам предлагают. И если они выше, чем у других, это указывает на какие-то сложности у заемщика. С другой стороны, оценивайте и свои риски. Если вы даете деньги в долг, будь то депозит, либо что-то еще, вы неминуемо будете беспокоиться о том, как получить деньги обратно. И чем выше будет ваше беспокойство, тем выше должен быть процент, который вы получите.

Об обещаниях больших денег

Еще один яркий пример, на котором можно изучить риск-доходность — это букмекерские конторы. Давайте представим, что вам предлагают сделать ставку на счет в матче финала чемпионата мира по футболу. Скажем, вы поставили 1000 тенге, и если победит ваша команда, то вы получите 5192 тенге. Возникает вопрос: почему за 90 минут можно заработать 520%? И вы же помните, что банк по депозиту дает только 10% за год, то есть 0,0017% за те же 90 минут. Как соотнести 520% и 0,0017%? Правильный ответ — вашим риском. За одну тысячную процента доходности за полтора часа, вы практически ничем не рискуете, тогда, как за 520% доходности за это же время вы рискуете всем. В этом случае, даже правильно сказать, что вероятности потерять деньги намного больше, чем заработать.

Хорошо, скажете вы, но, что, если делать ставки с меньшими коэффициентами. Например, на игру команды из первой строчки с командой из второй строчки турнирной таблицы, букмекер даст вам возможность выиграть 1010 тенге (коэф. равен 1,01), при ставке в 1000 тенге, если победит команда фаворит. 10 тенге, которые даст вам букмекер не выглядит чем-то существенным для него, значит риск незначительный, ставка «верняк» и можно заработать на этом, поставив более существенную сумму. Например, 10 млн тенге. Тогда при победе команды фаворита вы выигрываете 100 000 тенге при том же «низком» уровне риска. И здесь снова важно при оценке уровня риска сравнивать его с альтернативами, например, с тем же банковским депозитом. Помните, что при ставке 10% годовых, доходность за 90 минут матча составит 0,0017%? А доходность за 90 минут по ставке «верняк» составит 1%. Да, нам зрительно кажется, что 1% доходности означает маленький риск, но это лишь визуальный обман, когнитивное искажение. На самом деле размер доходности в ставках, даже при таком низком коэффициенте, в 584 раза превышает размер доходности депозита. В 584 раза! Если признать депозит самым надежным способом получить доход, то когда я вижу что-то дающее доходность в 584 раз больше, при этом не требующую от меня никаких усилий и обещающую получить этот доход всего лишь за 1,5 часа — я однозначно понимаю, что шансы у меня, увы, не так велики, как возможные потери. Тот же самый принцип и у казино, и у лотерей. Риск-доходность этих видов услуг говорит лишь о том, что это ни в коем случае не возможность заработать, а лишь возможность развлечься. И деньги, потраченные на лотерейные билеты или ставку, нужно считать именно расходом, не ожидая никакого возврата. Иначе это может плохо закончиться.

Домашнее задание

Еще один пример для разбора риск-доходности — это риск потери покупательской способности. Пусть этот разбор этой ситуации будет для вас заданием для самостоятельного рассуждения или обсуждения со своими друзьями. Условия задачи такие — по не срочным валютным депозитам ставка в нашей стране составляет 1%, а по вкладам в тенге — 10% годовых. С чем это связано, о чем говорит разность ставок и стоит ли идти на риск — это ваше творческое «домашнее» задание.

Премия за риск

Мы обсудили соотношение риск-доходности с точки зрения оценки риска при предлагаемой нами доходности. Сейчас я бы хотел заострить ваше внимание на доходности при предлагаемом нам риске. Смысл здесь точно такой же, только взгляд с другой стороны. Давайте представим, что вы даете деньги кому-то в долг (по сути, класть деньги на депозит есть ничто иное, как давать деньги в долг банку, не так ли?). Ваш заемщик обещает вам вернуть деньги через год плюс 13% сверху. Вы знаете, что альтернативно, банковский депозит дает вам доходность 10%. Соответственно, важный вопрос, который должен появиться — достаточная ли премия плюс 3% за риск того, что вы можете не получить свои деньги обратно?

Или давайте возьмем чуть более сложный пример. Недавно вышла новость о том, что на казахстанской фондовой бирже можно будет купить облигации Украины. Купить облигации Украины — это то же самое, что дать деньги в долг Правительству Украины. Покупая облигации, вы можете рассчитывать получать по 5% годовых в долларах США. Зная всю политическую и экономическую ситуацию в Украине, считаете ли вы, что получить дополнительные 3% премии (учитывая, что по депозиту без права досрочного погашения можно получить 2% годовых в долларах) является достаточной премией за риск того, что Украина не вернет вам деньги? Вопросы, конечно, творческие, и универсальных ответов на них нет. И это значит, что каждый должен себе их задавать и уметь правильно на них отвечать. Под правильным ответом, я понимаю известное утверждение, которое гласит, что думать, что ты принимаешь риск и принимать его — это разные вещи.

Представьте, что вы открыли депозит на 10 000 долларов в банке на 12 месяцев с условием, что если вы закроете его досрочно, то начисленные проценты не получите. За это банк вам предложил повышенную ставку в 2% годовых. Наверняка, в момент, когда вы соглашались на это, у банка была хорошая репутация и в экономике страны все было в порядке, и вы сказали себе, что принимаете этот риск и рады получить за него премию +1%. Проходит 6 месяцев и по интернету прокатывает волна слухов о том, что банк на грани разорения и во всех чатах пишут о том, что председатель уже сбежал. Какие будут ваши чувства в этот момент? Можете сказать, что вы все еще принимаете риск? Люди склонны неправильно оценивать риски, неправильно оценивать свое возможное поведение в будущем, да и вообще склонны меняться со временем. Это нормально, и это тоже нужно учитывать, беря на себя риски.

Есть и другая, более опасная сторона «игры за премию за риск» — это повышение ставок. Часто этим промышляют некоторые форекс брокеры. Речь идет о «кредитном плече». Когда премии за риск недостаточно, а жадность превышает страх, некоторые люди склонны брать кредит для инвестирования его в рисковые проекты. В случае с форекс брокерами — для игры на валютах, металлах и т.д. Одно неловкое движение (которое статистически случается в 100% случаев), и весь капитал прогорает, потому что выплачивать нужно и кредит, и приобретенные активы упали в цене.

Заключение

В заключении я хочу привести аналогию, которую привел У. Бернстайн в книге «Манифест инвестора». Предупреждаю, аналогия — религиозная, но давайте не будем искать ответ на его оригинальное высказывание, а используем только для примера. Итак, знаменитое «Пари Паскаля» звучит так: «Если существует вероятность того, что Бог существует, то в случае, если вы будете верующим, максимум, чего вы будете лишены — это некоторого времени, потраченного на служение, ограничивая себя в употреблении некоторых напитков и пищи и ведении некоторого образа жизни. Это ваш риск на одной стороне. Риск на другой стороне — это вечные муки в аду за неверие».

Еще раз, если не рассуждать об этой дилемме, а использовать ее как аналогию, то можно понять для себя, что в обращении с деньгами важнее избегать трагических, необратимых последствий, чем заработать состояние. Другая расхожая фраза, которая ходит среди игроков на бирже — «Главное не выиграть, а остаться в игре».

Вы должны твердо усвоить, что недозаработать не так страшно, как потерять свои деньги. Именно к этому правилу необходимо возвращаться всякий раз, когда вы будете вкладывать свои деньги куда-либо. И когда мы говорим о потере своих денег, мы, конечно, не имеем в виду небольшие сбережения, мы говорим о том, что критически важно для вас и вашего будущего. Говоря о будущем, я хочу заострить ваше внимание на том, что остаться бедным и больным в старости намного хуже, чем не получить дополнительный заработок сегодня.

Ну, и чтобы закончить на позитивной ноте, коротко добавлю, что в риске всегда есть позитивная сторона. Во-первых, все-таки высокие риски сулят высокие доходности. А во-вторых, природа риска всегда стимулирует нас думать, искать возможности этот риск снижать, диверсифицироваться, получать новые знания, продолжать развиваться!

Удачи вам в получении высоких доходов и уменьшении связанных с доходами рисков!

Как планировать личные финансы в Казахстане
Лиза Фридман: «Одна из причин кризиса в том, что многие игроки оптимизировали процесс принятия инвестиционных решений в ущерб их качеству»
Риск-менеджер и конфликт интересов
«Рискованный» карьерный путь или почему риск-менеджеры подняли голову после финансового кризиса
Работа по душе: какая компания подойдет именно вам
Олег Бахмутов, HR-директор Сбербанк Казахстан: «Мы запускаем аджайл по аджайлу, иначе это карго культ».